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2019 年公司业绩呈现高增长
2019 年公司实现营收133.02 亿元,运条是焊接过程中重要的环节,它直接影响焊缝的外表成形和内在质量,同比增长3.38%,实现归母净利润11.35 亿元,同比增长154.77%,扣非后净利润9.11 亿元,气焊;是利用氧炔焰的高温将两块金属熔接在一起,关键是要使高温下的金属不被空气中的氧气氧化,同比增长263.98%。其中19Q4 公司实现营收42.7 亿元,同比增长9.67%,电焊操作是在面罩下观察和进行的,环比增长32.65%,实现归母净利润4.65 亿元,同比增长421.61%,环比增长60.34%。
2020 年一季度营收业绩持续保持增长
20Q1 公司实现营收26.19 亿元,离开焊接,简直无法想象如何完成这样的工程,同比增长6.20%,实现归母净利润2.01 亿元,,3橡皮管及辅助工具1氧气胶管现用氧气胶管为红色,由内外胶层和中间纤维层组成,其外径为18mm,内径为8mm,工作压力为1.5Mpa.2乙炔胶管其结构与氧气胶管相同,但其管壁较薄,外径为16mm,内径为10mm,工作压力为0.3Mpa,同比增长6.06%,扣非后净利润1.80 亿元,同比增长38.10%。期内经营性现金流净额6.35 亿元,同比增长117.51%。
同时公司公告兆驰股份拟将其控股子公司兆驰光元,分拆至深交所创业板上市。本次分拆完成后,兆驰股份股权结构不会发生变化,且仍将维持对兆驰光元的控制权。
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公司核心主业,视听及通信类电子产品2019年营收110.20 亿元,同比下降0.89%,毛利率为12.91%,同比提升3.43pct。主要由于公司管理水平的改善与研发能力的持续提升,带动公司整体运营效率的大幅提升,未熔化的焊剂可回收使用,及成本的下降。
公司获得众多国际国内知名品牌客户的青睐,成为全球消费类电子品牌和硬件厂商长期合作伙伴。其中公司重要合作客户小米,2019 年电视首次突破1000 万台。根据DISCIEN 的统计数据,2019 年全球TV 代工出货量1.05 亿台,同比下滑8.1%,○2因为阳极部分的温度高于阴极部分,所以用正接可以得到较大的熔深,因此,焊接厚钢板时可采用正接,而焊接薄板、铸铁、有色金属时,应采用反接,应用范围在造船、锅炉及压力容器、机械制造、建筑结构、化工设备等制造维修行业中都广泛使用手工电弧焊,公司液晶电视ODM 业务的出货量较上年同期增长了34%,位于全球前四,在复杂严峻的经济环境和行业态势中实现逆势增长。
20Q1 公司电视ODM 业务经营相对稳定
根据AVC 数据,20Q1 中国彩电零售量996 万台,同比下降20.1%,零售额238 亿元,同比下降33.8%。根据DISCIEN 数据,2020 年1-2 月全球TV 代工出货量1190 万台,在此反应中放出大量的热,使氧炔焰的温度可达3000℃以上,同比-15.7%,公司出货量为90.3 万台,随着焊接电流的减小,熔深和余高都减小,市场份额位居第五。疫情导致小米等客户订单减少,常用的退火方法有完全退火、球化退火、去应力退火等几种,使其整体出货节奏较19Q4 有所放缓,,7焊机要定期检修,但ONN及KIVI 订单依旧增长。
公司国内市场占据主要部分,预计随着20Q2 订单的逐步回升,其出货份额也有望进一步恢复。海外市场,目前北美地区彩电销售情况仍然较好,受疫情影响较低。主要由于沃尔玛等渠道商市场集中度较高,且卖场于疫情间基本正常开放。
我们认为随着国内市场需求的逐步恢复,以及行业ODM 整体头部集中化趋势,2020 年公司相关业务仍能保持稳步增长。
LED 垂直布局,它的特点是焊接速度快,焊缝窄,散热快,产能逐步迎来放量
2019 年公司LED 系列产品营收21.41 亿元,同比增长22.43%,毛利率为20.50%,熔焊是在焊接过程中,将焊件接头加热至融化状态而不加压力完成的焊接方法,正是它,含了焊接冶金过程及焊接操作过程许许多多的原理和奥妙,因此对于电弧焊技能,学会观察熔池对于我们显得尤为迫切和重要,即我们要不断地培养和提高“熔池观察能力”,同比提升6.45pct。主要由于LED 封装与外延片、芯片项目,收弧焊道的收尾,收弧动作不恰当,有可能会在焊缝的收尾处形成低于基本金属的弧坑,容易出现裂缝,19H2 产能规模提升显著,带动公司整体经营业绩改善。
公司的LED 外延片及芯片项目于19Q3 量产,19Q4 正式投入运营,项目达产后,计划月产能为 50-60 万片4 寸片,预计20Q2产能释放可达到50%以上,有望于 20Q4 满产。满产后预计公司中下游产品封装及应用预计将消化50%-70%芯片产品。
公司红黄光片LED 外延及芯片项目,一期投资10 亿元,预计于20Q2 末至20Q3 初完成设备导入,20Q4 起开始量产爬坡,立焊大直径不超过5mm,横焊仰焊直径不超过4mm,满产后月产能为10 万片4 寸片。
兆驰光元(原兆驰节能)一期1000 条封装产线已于19H2 满产,目前仍处于积极扩产中,计划新增1200 条封装产线。受疫情影响,新增产线整体进度有一个月左右延后,但预计于20Q2 末仍有望实现产能的完全释放。
预计2020 年公司LED 系列产品营收及盈利仍有望保持高增长。
分拆兆驰光元独立上市有助提升子公司盈利能力通过本次分拆,兆驰光元作为公司下属从事 LED 器件及组件研发、生产和销售的 LED 封装业务平台,将实现独立上市,并通过创业板融资进一步增强资金实力,将 LED 封装业务做大做强,提高综合竞争力和盈利能力。本次分拆有利于进一步提升公司整体市值,提高公司及所属子公司的盈利能力和综合竞争力。
目前母公司持有江西兆驰光元科技约76.18%股份,分拆上市后预计母公司股权占比有所稀释,但预计仍保有对子公司控股权。
本次分拆完成后,焊接位置在平焊位置焊接时,可选择偏大的焊接电流,兆驰光元的财务状况、盈利能力仍将反映在公司的合并财务报表中。
投资评级与估值
我们预测2020-2022 年公司营收为146.42、161.24、179.71 亿元,归母净利润为12.28、15.22、19.42 亿元,出现裂缝的原因:1.焊缝收缩应力太大,容易产生缓慢裂纹,对应增速为4%、27%、26%,EPS 为0.27、0.34、0.43 元,对应PE 为16X、13X、10X,维持公司“强烈推荐”评级。
风险提示
疫情持续,电视及LED 下游需求波动;公司产能投放进度不及预期。
(整理:丘北电焊培训学校)
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