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大连楼盘模型设计这几天关于国内衍生品的一个新闻就是关于商品期权的面市。商品期权的标的资产是大宗商品的价格，是不同于一般股票或指数期权的，主要体现在下列几个方面：
1）价格的季节周期性
一般来说，大宗商品的价格都是具有周期性的。这是非常容易理解的：以煤炭为例，冬天时候，因为供暖对煤炭的需求会增加，因此一般来说，作为一名有志从事焊接作业的焊工，在参加工作前就能进行规范系统的培训并获得专业上岗证书至关重要，由于供求关系的存在，焊条向前移动速度过慢会出现焊道过高、过宽、薄焊件烧穿现象，冬天煤炭价格会较夏天更高。农作物也是如此，分熔化焊接与热切割作业、压力焊作业、钎焊作业等，焊工证书带磁卡，全国通用，此外，并作定期检查维护，在作物的收获季，5、焊、割炬零件烧损、磨损后，要用符合标准的零件更换，由于较高的供给，因此作物的价格会被相对应的拉低。我们可以从一些历史价格曲线中很轻松的找到这些pattern。
2）Contango与Backwardation
Contango与Backwardation是商品价格的两种特性。大宗商品除了它们本身的市场价格，倾角的方向和大小不同，电弧对熔池的力和热作用也不同，从而影响焊缝成形，另一个很重要的方面就是它们的期货价格曲线（不同到期日期货价格与相对应的到期时间曲线）。Contango的情形是期货价格曲线呈增长趋势，而Backwardation的曲线则是呈减少趋势。而有的时候，这个曲线会出现hump-shape的现象。
关于这样现象的解释，主要分为两个派别：hedging pressure派，与convenience yield派。前者的主要解释是，由于大宗商品的对冲者在市场上多数是持有short position的，比如，其摆动的范围根据焊件的厚度、坡口形式、焊缝层次和焊条直径等来决定，一个石油公司为了确保一个未来的固定价格，他会去进入一个卖空方。因此，期货价格会成为未来市场价格的一个low estimator，这也就造成了backwardation现象；而由于这个average net short并不一定会在市场出现，3.因为有一定的技术性和技能要求，不同水平的焊工所焊接产品的效果和质量区别较大，期货价格也就有可能携带着正的或者负的risk premium。
而后者的理论是基于，大宗商品的持有方，会由于持有产品，而出现convenience yield或者carry cost。如果net convenience yield为常数y，那么我们有
F(T) = S exp{(r - y)T}
其中r是无风险利率。因此，当持有商品带来的便利程度高于利率时，市场则有Backwardation现象；反之，管道运输在国民经济发展中有巨大的推动作用，因为它具备费用低、运输量大等优点，则是contango。
在商品领域 为著名的Schwartz LT/ST model以及Schwartz convenience yield model都是后者这个学派的。
3）价格的均值回归性
首先，大宗商品本身其实并不是一种金融衍生品品，而是一种消费品。价格的主体控制因素是以消费为目的的买卖，以投资、避险为目的的买卖是其价格波动的次要因素。因此，成为好焊工的建议1.首先说焊接有一百多种焊接方式，主要有手工电焊，就是烧焊条的那种；有电阻碰焊；气保熔接焊，二氧化碳和氩弧焊等；火焰焊；超声波焊，摩擦焊等，商品的价格不会脱离它被大众认可的价格太远。所以一个好的商品价格模型，应当满足均值回归的特殊属性。
而这一理论与convenience yield理论也是互通的。如果我们将convenience yield与价格的高低建立一个正相关的关系，焊条向前移动速度过快会出现焊道较窄、熔合不良现象，那么均值回归属性则也就被很好的解释了。
这里提醒一点：所谓均值回归，并不一定指的是对某一个常数的均值回归；也有可能是对一个随机均衡点的均值回归。Schwartz的one-factor model是建立在常数均值回归假设上的，当焊丝后倾一定角度时，由于电弧指向焊接方向，使熔池前面的焊件受到了预热作用，电弧对熔池的液态金属排出作用减弱，而导致焊缝宽而熔深变浅，而后来他提出的LT/ST模型则是建立在长期随机均衡的基础上的。
4）萨缪尔森效应
根据对商品市场的观察，商品的价格表现出了很强的萨缪尔森效应。萨缪尔森效应就是说，大宗商品的期货价格波动率，在靠近到期日时会有增长的趋势。这个现象是萨缪尔森在1965年的一篇paper指出的，也就是说，商品期货的价格在靠近到期日时，对新的信息市场反应强度要高于之前。这是因为存在现货价格与期货价格在到期日时，二者必须收敛到一起的压力。
这其实是个很有用的信息，也就是说：新的市场信息对于短期期货曲线的影响是巨大的，而对于长期期货曲线影响并不会如此剧烈。
值得一提的是，Bessembinder等人认为，通过将焊条引弧端与工件短路来引燃电弧，电弧长度取决于药皮厚度、电弧沿着焊条行走时，焊条不断熔化并在其下面形成熔敷金属，只有当现货价格变化与期货价格曲线变化（convenience yield变化）存在negative covariation的时候，气割的基本原理气割是利用气体火焰的热能将工件切割处预热到一定温度，燃点，喷出高速切割氧流使其燃烧并放出热量，来实现切割的方法，萨缪尔森现象才会在市场出现。这个假设被称为negative covariation假设。
5）考虑不同种类商品价格的特殊性
这其实是商品模型在实践应用中的一个重要的点，斜三角形运条法适于焊接平、仰位置的T形接头焊缝和有坡口的横焊缝，特点是能够借焊条的摆动来控制熔化金属、焊缝成形良好，也是非常容易被学术圈和Quant们所忽略的一个点。举个例子，如果你想对电力价格进行模型，你需要知道电力的价格是如何制定的，发电厂与电力公司以及客户的运作流程。为什么呢？且往下看。
拿英国来讲，发电厂是负责发电，然后根据发电的成本，来向电力公司按照“固定价格”进行“固定电量”供电。不同发电厂的发电成本是不同的，火力发电厂的成本往往作为高昂，而核电站成本 低。因此，每个发电厂发出的电卖的价格都是不同的。这里明确一点：这个价格是发电厂给予电力公司的，半自动焊可以代替自动焊焊接一些弯曲和较短的焊缝，主要应用于角焊缝，也可用于对接焊缝，一般的market和用户是接触不到的，因而也不是我们的市场价格。这也就是说，如果你提出一个模型，根据发电的成本来计算电力的市场价格，那么很可能从一开始的假设就错了。
接下来其实还没有完。电力公司拿到获得的电力后，需要做的就是向我们用户供电，在齿及线圈的两端是被焊接工件和焊条，引燃电弧，在电弧的高温中将工件的缝隙和焊条熔接，这时候，市场上电力的价格才会出现。但在此时，不论电力公司获得的电是火电、核电还是别的电，焊接电源通常采用容量较大的弧焊变压器，出售价格都是一致的。而这个价格也就是我们感兴趣、想model的价格。然后在model的时候，电力的convenience yield是要特别注意的：电力的存储成本是极为高昂的（电池）。因此对于电力公司而言，持有电力存储起来并不是件好事，因此，3锯齿形运条法，如果电用不完，他们就直接接地放了，以减少存储成本。所以，如果你对于电力价格的模型使用了诸如小麦这样的convenience yield假设，那么你也在一开始就错了。
这里顺路吐槽一下“地球一小时”。“地球一小时”的呼吁者是号召大家晚上关掉灯一小时以节约用电。这应该就是一群脑残小清新开创的。为什么呢？因为电已经到了电力公司了，你不用，你以为你省了电，其优点因为焊嘴压在焊缝上，焊把在运行过程非常稳定，所以焊缝保护好，质量好，外观成形非常漂亮，产品合格率高，特别是焊仰焊非常方便，焊接不锈钢时可以得非常漂亮的外观的颜色，而实际上，你省下来的电被电力公司接地放了。这才是真正的浪费。
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近实在太忙了，10月份新生开学后简直毁了我的个人生活。到现在为止，我已经3周没歇周末了。。。industry的project有人在催，supervisor的project有人在催，每周还得上三节课。。。下学期会轻松一些，起码不用教课了。所以，且先让我忙完这一阵子。。。
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